" Ще недавно ми себе почували як BlackRock , як російський Calpers ( пенсійний фонд вчителів Каліфорнії , один з найбільших в світі. - " Ведомости " ) : компанії , збираючись розміщуватися на внутрішньому ринку , приходили з презентаціями до наших керуючим , цікавилися нашим попитом - з'явилося розуміння , що НПФ зможуть забезпечити їх довгостроковими ресурсами " , - розповідає Юрій Новожилов , виконавчий директор НПФ " Добробут " , - фонд " нарівні з Lazard і Oppenheimer "брав участь у IPO " Алроси "у жовтні 2013 року, будучи якірним інвестором .

Це яскравий приклад того , як можуть працювати пенсійні накопичення , продовжує Новожилов , підкреслюючи , що ця інвестиція вже принесла застрахованим близько 25-30 % річних , а російська компанія на російському майданчику за підтримки внутрішніх інвесторів провела успішне IPO . Тепер про це залишається тільки згадувати.

Де заховані гроші

Проіснувавши більше 10 років , накопичувальна пенсійна система зусиллями соціального блоку уряду на очах перетворюється на солідарну , де кошти розподіляються за принципом загального котла .

" У ситуації , коли враховується [ тільки ] позиція соціального блоку уряду , а не фінансового , ризики націоналізації всіх пенсійних накопичень зросли надзвичайно " , - вказує президент Національної асоціації НПФ Костянтин Угрюмов .

Ці побоювання посилились після рішення уряду вилучити накопичувальні внески в 2015 р Після такого рішення " зрозуміло , що питання вилучення грошей, що залишилися з НПФ рано чи пізно постане " , визнає чиновник економічного блоку уряду. Ймовірний відмова від накопичувальної частини пенсії , визнала віце - прем'єр Ольга Голодець (див. Інфографіку ) .

Питання про вилучення 1,1 трлн руб . , Які зараз зібрані в НПФ , в уряді не обговорювалося , заявив " Ведомостям " замміністра фінансів Олексій Моїсеєв .

" Апетит приходить під час їжі. У 2014 р вилучили у НПФ 244 млрд руб . Накопичень , в 2015 г. - 300-350 млрд , наступний етап - уряд намагається зрозуміти , як забрати у фондів решта накопичення" , - говорить керівник крупного НПФ , обговорювали цю проблему з регулятором .

Без втрат зробити це неможливо , попереджають учасники фінансового ринку .

Де зберігаються гроші

З 1,1 трлн руб . наявних у НПФ накопичень суттєва частка - понад 440 млрд - розміщена в банківські депозити і на рахунку ( см . інфографіку ) . Банки цими грошима фондується своїх клієнтів - як ринкових , так і " родинних " , пов'язаних з НПФ загальними акціонерами .

Особливо активно такі схеми стали розвиватися в останні три роки , коли на ринок прийшли нові інвестори : група " Відкриття" (її акціонери контролюють НПФ електроенергетики і " Лукойл - гарант" ) , власник О1 Борис Мінц ( " Телеком -союз" і " Стальфонд " ) , Анатолій Мотильов ( " Ренесанс життя і пенсії " ) , Микаил Шишханов ( НПФ " Європейський "і два дрібних фонду) , Євген Новицький ( НПФ " Перший національний "та " Мечел -фонд " ) .

440 млрд руб . - Не така велика сума для банківської системи , відзначає керуючий портфелем УК " Альянс інвестиції " Олег Попов. В масштабах всієї системи ці обсяги " нечутливі " , говорить він : "Інша справа , що в деяких банках , особливо афілійованих із власниками НПФ , накопичення складають істотну частину пасивів банку та їх втрата здатна погіршити фінансову стійкість банку" .

Найбільший інвестор на пенсійне ринку - група " Відкриття" засобами накопичень частково фінансувала покупку Номос - банку ?? (зараз - банк " ФК Відкриття" ) . На його депозитах " є пенсійні гроші " , вказували представники банку , не називаючи обсяги . Представники " Відкриття " і його родинних фондів вчора не стали коментувати , як група оцінює наслідки можливого вилучення накопичень з НПФ і чи є джерела рефінансування , щоб замістити " пенсійне " фондування .

Приблизно стільки ж - близько 400 млрд руб . накопичень - НПФ вклали в корпоративні бонди . Це суттєво - обсяг рублевого боргу банків і компаній становить зараз близько 4 трлн , каже заступник гендиректора КК " Паллада Ессет менеджмент " Олександр Баранов. Але критеріям інвестування пенсійних накопичень відповідає лише чверть цього боргу - близько 1 трлн руб . , Відзначає він.

" Приватні пенсійні фонди в останні роки стали відігравати помітну роль в оборудках із залучення фінансування на внутрішньому ринку , їх підтримка буває важлива для емітентів " , - говорить керівник JPM organ в Росії і СНГ Ян Тавровський .

Як передати гроші

Якщо буде вирішено вилучити ці гроші з НПФ , виникає питання , як це зробити технічно , міркує топ - менеджер одного з фондів . " Втрати будуть величезні - це призведе до викиду паперів на фондовий ринок , обвалить ціни , і в кінцевому підсумку будуть збитки у самих застрахованих , і в них потім звинуватять приватні фонди " , - переживає він.

В портфелях НПФ багато паперів з погашенням через 7-10 років , компанії- емітенти , плануючи управління своєю ліквідністю і графік запозичень , не планували заміщати ці гроші зараз - багато хто просто не зможуть знайти рефінансування : зовнішні ринки закриваються , іноземні інвестори йдуть з рублевого корпоративного боргу , а російські банки самі відчувають нестачу ліквідності . "Деякі емітенти не зможуть уникнути дефолтів " , - солідарні опитані " Відомостями" топ - менеджери десятка НПФ і керуючих .

" Єдиний варіант вилучення - за казахстанському сценарієм , активами" , - говорить один з них ( см . Вріз ) . Якщо " змусять віддавати грошима " , при розпродажах активів збережеться 30-40 % номіналу накопичень , вважає він. Співрозмовники " Ведомостей " сподіваються , що "опускати ринок , висмикувати ці гроші з економіки уряд зараз не зацікавлений " , а " кеш " на покриття дефіциту ПФР воно вже отримало - у вигляді накопичувальних внесків за 2014-2015 рр .

Якщо бюджетові необхідні грошові кошти , то " в моменті " знайти інвесторів з 1 трлн руб . на покупку цих активів неможливо - немає на ринку вільних грошей , каже Баранов: " Тому ЦБ доведеться надати ліквідність банкам на викуп цих фінансових активів".

" З невеликими втратами вдасться вийти з ОФЗ , але з корпоративними паперами виникнуть великі складності - при такій масштабного розпродажу ціни впадуть , а ряд емітентів не зможе знайти інші джерела рефінансування , це загрожує дефолтами " , - вважає Баранов. На його думку , щоб уникнути втрат при продажу в ринок , розумно було б , якби Банк Росії , як регулятор , визначив ціни обліку активів , у які інвестовано пенсійні накопичення НПФ , для подальшого викупу : ліквідність на викуп швидше за все теж зможе дати тільки ЦБ .

Центробанк не коментує цю тему .

Де взяти гроші

Емітенти поки спокійні - в 2013-2014 рр . більшість компаній намагалися знизити боргове навантаження , скуповували свої борги з ринку , користуючись зниженням цін.

Ті з них , хто планує займати на публічному ринку , хотіли б бачити пенсійних інвесторів. "Наявність на ринку інвесторів- НПФ для нас важливо - в числі інших вони забезпечують певний обсяг попиту і впливають на підсумкову ставку купона " , - заявив представник " Ростелекома " ?? . За його словами , якщо НПФ почнуть розпродавати свої папери , це " в моменті прямого ефекту не дасть" . " Вважаємо , [ ми ] знайдемо, чим замістити ці джерела , проте в цілому відсутність пенсійних грошей на ринку може позначитися на подорожчанні фінансування" , - говорить він.

Вилучення всіх накопичень НПФ матиме значення при розміщенні облігацій в майбутньому - залучити гроші буде ще складніше , міркує топ - менеджер великої сільськогосподарської компанії , останній раз розміщувати облігації в 2013 р

" В цілому для ринку вилучення з НПФ близько 1 трлн руб . пенсійних накопичень - не дуже хороший сигнал " , - вважає директор зі зв'язків з інвесторами групи ЛСР Юрій Ільїн . Для його компанії це не тягне жодних наслідків : "У нас в цілому знижується частка облігацій , і до того ж , коли ми їх розміщували , основними покупцями були банки , а не фонди " .

Для " Россет " НПФ - "один з важливих джерел ліквідності на російській ринку " , говорить представник держкомпанії : облігації компаній холдингу користуються високим попитом у НПФ . " Россеті " готові до подібного розвитку подій , - повідомив представник компанії. - Ми розглядаємо диверсифіковані джерела , в тому числі ведемо переговори з східними сусідами " .

Олег Сальманов , Поліна Гриценко , Марія Кунле , Аліна Фадєєва